号），切实防控假借
PP
名义增加地方政府隐性
债务，禁止政府方或政府方出资代表向社会资本回购投资本金、承诺固定回报或保障最低
收益，禁止本级政府所属的各类融资平台公司、融资平台公司参股并能对其经营活动构成
实质性影响的国有企业作为社会资本参与本级
PP
项目。
5
月，国务院发布《关于推进国
家经济开发区创新提升工程打造改革开放新高地
的意见》（国发
[2019]1
号），从提升开放
型经济质量等
5
个方面对国家经开区做出下一步发展指引，并表示积极支持符合条件的国
家级经开区开发建设主体申请首次公开发行股票并上市。
6
月，中共中央办公厅、国务院
办公厅联合发布《关于做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作的通知》（以下简称
“《通知》”），指出要合理保障必要在建项目后续融资，在严格依法解除违法违规担保关系
基础上，对存量隐性债务中的必要在建项目，允许融资平台公司在不扩大建设规模和防范
风险前提下与金融机构协商继续融资；另一方面，《通知》指出，严禁项目单位以
任何方
式新增隐性债务，市场化转型尚未完成、存量隐性债务尚未化解完毕的融资平台公司不得
作为项目单位。
12
月，中证协发布《非公开发行券项目承接负面清单指引》，表示
非公开发行券项目承接实行负面清单管理，承销机构项目承接不得涉及负面清单限
制的范围，地方融资平台在负面清单之列。
2019
年末爆发
COVID
19
疫情，债券市场各监管部门均陆续出台相关政策支持债券
市场正常运转以及相关主体的融资安排，开辟债券发行“绿色通道”，支持参与疫情防控
企业债券发行，城投公司作为地方基础设施建设主体，在疫情期间亦承担了较多
疫情防控
工作，城投公司直接融资渠道在政策加持下得到进一步疏通。
（二）区域环境
如东县系全国县域经济百强县，2019年如东县地区生产总值稳步增长，工业经济保
持良好发展势头
如东县在2019年度在全国县域经济百强县市中排第44位。2019年如东县全年完成地
区生产总值1,053.42亿元，按可比价格计算，比上年增长6.7，增速有所下降。其中，第
二产业增加值523.03亿元，增长8.8，三次产业结构由2018年的7.9：46.1：46.0调整为2019
年的8.0：49.7：42.3，第二产业比重增加。截至2019年末，如东全县常住人口97.71万人，
当年人均GDP达到107,717元，是全国人均生产总值的1.52倍，地方经济发展水平较好。
2019年如东县规模以上工业增加值增长9.2，是经济增长的重要支撑。如东县域内
、新材料、生物技术和新医药等重点发展产业培育成效初显，带动如东县工业快
速发展。2019年如东县规模以上工业增加值同比增长9.2，规模以上工业总产值实现
1,132.50亿元，同比增长8.9，工业应税销售1,661.33亿元，增长15.9；工业入库税金
52.32亿元，增长11.38；工业用电量46.08亿千瓦时，增长6.5；新增规模以上工业企
业100家，工业经济保持良好发展势头。2019年如东县完成固定资产投资同比增长7.8，
增速略有下滑。其中，工业投资同比增长7.5，第三产业投资同比增长7.5。2019年如
东县社会消费品零售总额397.30亿元，同比增长5.2；进出口总额54.81亿美元，同比
下降10.2。
表1如东县
主要经济指标及同比变化情况
（单位：亿元）
项目
2019年
2018年
金额
增长率
金额
增长率
地区生产总值
1,053.42
6.7
952.29
7.5
第一产业增加值
84.64
3.5
75.22
2.9
第二产业增加值
523.03
8.8
439.13
7.2
第三产业增加值
445.75
4.8
437.94
8.6
规模以上工业增加值
9.2
8.
5
固定资产投资
7.8
8.0
社会消费品零售总额
397.30
5.2
377.66
9.1
进出口总额（亿美元）
54.81
10.2
58.76
54.8
本外币存款余额
1,384.65
192.0
1,192.69
5.
0
本外币贷款余额
813.15
114.3
698.82
22.4
人均GDP（元）
107,717
97,232
人均GDP/全国人均GDP
151.95
147.31
资料来源：如东县
2018
年国民经济和社会发展统计公报
及
2019
年
12
月统计月报，如东县人民政府网
站，中证鹏元整理
2019年如东县实现公共财政收入57.70亿元，比上年增长0.3；实现政府性基金收入
68.71亿元，同比增长58.9；实现上级补助收入17.21亿元。同期如东县公共财政支出为
116.67亿元，同比下降2.1，财政自给率（公共财政收入/公共财政支出）为49.46，财政
自给能力一般。
如东经开区成立于1992年，是如东首家省级开发区，2015年与苴镇街道实行一体化管
理，相继引进世界500强企业霍尼韦尔、荷兰恩智浦、爱尔兰凯爱瑞食品、中船重工、三
一重工、、、明阳风电、景田百岁山等一批知名企业，形成、智
能装备制造、生命安全防护、电子信息和现代服务业“4 1”产业格局。2019年如东经开
区实现地区生产总值72.97亿元，按可比价格计算，同比增长7.9；实现公共财政收入5.40
亿元，全部为税收收入。
四、经营与竞争
作为如东县重要的城市资源开发和运营主体，公司主要从事如东经开区内基础设施。
拆迁、保障房建设等工程代建业务，此外还负责供电、供水、房屋出租等业务。2019年公
司实现营业收入7.01亿元，同比增长10.07，主要系当期公司新增商品销售收入所致。毛
利率方面，2019年公司工程代建业务毛利率为16.67，与上年持平；商品销售业务盈利能
力弱，一定程度上拉低了公司整体利润水平；公司供电、供水和房租收入规模较小，对整
体毛利率水平影响较小。综合影响下，2019年公司综合毛利率为13.98，较上年下降2.77
个百分点。
表2公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）
项目
2019
年
2018
年
金额
毛利率
金额
毛利率
工程代建收入
62,81.61
16.67
62,170.74
16.67
商品销售
5,328.64
0.0
0.0
供电收入
1,042.2
12.14
818.14
5.5
供水收入
459.36
20.07
462.18
9.34
房租收入
362.46
249.85
212.17
10.
00
合计
70,074.2
8
13.98
63,63.2
16.75
注：
2
019
年公司商品销售业务利润为
0
.12
元。
资料来源：
公司提供，中证鹏元整理
公司工程代建业务收入平稳，未来较有保障，随着在建代建项目的陆续投入，公司仍
存在建设资金支出压力
公司为如东县重要的基础设施项目投资建设主体，主要从事如东经开区的基础设施建
设并为企业提供综合配套服务。公司业务委托方系江苏省如东经济开发区经济发展总公司
（以下简称“如东经开总公司”）和江苏省如东经济开发区管理委员会（以下简称“如东
经开管委会”），公司以自有资金作为项目启动资金并开工建设，再以土地和在建项目抵
押等方式获得银行项目贷款等外部融资，并完成项目后续建设，每年按照双方确认的工作
量由委托方进行回购，项目收益约定为总成本的20。
2019年公司确认收入的项目为三期安置房二期工程、四期安置房一标段工程以及三一
重工商业项目，当期结转项目成本5.24亿元，确认业务收入6.29亿元；因项目收益均为成
本的20，2019年该业务毛利率仍为16.67。
目前公司主要在建的代建项目包括东扩拆迁项目、永新北苑安置房北区、海河路等。
截至2019年末，公司主要在建的代建项目预计总投资23.66亿元，已投资18.38亿元，尚需
投资5.28亿元。公司后续业务收入较有保障，但收入实现时间受委托方回购计划及资金安
排影响存在不确定性。此外，随着在建代建项目的陆续投入，公司仍存在建设资金支出压
力。
表3截至
201
9
年末公司主要在建委托代建项目情况（单位：万元）
项目名称
预计总投资
已投资
永新北苑安置房北区
101,000.00
67,188.73
海河路
30,80.0
23,891.06
紫琅路
29,0.0
21,365.00
东扩拆迁项目
75,80
.0
71,380.20
合
计
236,600.00
