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[公告]南通锻压:北京卓信大华资产评估有限公司关于《深圳证券交易所关于对南通锻压设备股份有限公司的重组问询函》之核查意见

发布日期:2016/2/25 8:37:35 浏览:1861

推介,因此,这与北京维卓的业务即移动APP及网游的海外发行较为接近,

所以我们选择北京维卓的可比公司为“、、”。

在通过上述业务指标比较分析确定可比公司的基础上,我们将收入规模、资

产规模、ROE(净资产报酬率)、ROA(总资产报酬率)、毛利率和收入增长率等

可比财务关键指标进行比较分析,作为可比公司选择的参考和验证。我们分别按

照最近一年的财务指标对所有的可比公司和标的企业的财务指标进行了排序,财

务指标与标的企业越接近的可比公司分数越低。考虑到不同的标的企业的性质不

同,不同的可比公司在排序时,计算的权重不同,亿家晶视为终端的提供商,资

产规模指标作为分析的关键指标,资产规模指标的权重较高。其中,总资产指标

给予40的权重,其余给予10的权重,这样计算下来,得分为3.00、

得分为3.10、得分为2.20。经过比较分析可知,“、

、”的财务指标与亿家晶视相对更加接近,验证了根据业务指

标分析选取的可比公司样本是基本合理的;同样,评估师分析,上海广润为综合

广告业务服务商,收益指标作为分析的关键指标,资产回报指标的权重较高,评

估师对于其ROE给予40的权重,其余指标给予10的权重,最终得

分为2.50、得分为4.10、得分为2.50;而北京维卓主要业务是

为了其客户提供通道业务,因此,资产规模和具体的资产收益指标并不是重要价

值判断指标,我们最终以股东可获得的收益指标和收入增长率作为估值,平均确

定权重,最终得分为4.50、得分为1.75、得分为2.75。

经过比较分析可知,所选择的可比公司的财务指标与标的企业相对更加接近,验

证了根据业务指标分析选取的可比公司样本是基本合理的。比较分析过程见下表。

股票代码

股票简称

总收入

总资产

EBIT(LTM)

EBITDA

ROE

ROA

毛利率

LTM相对

(LTM)

(LTM)

(LTM)

(LTM)

(LTM)

(LTM)

增长率

000156.SZ

262,796.62

1,232,016.36

44,260.64

98,319.50

10.34

4.60

15.71

15.77

300071.SZ

185,091.52

181,954.11

14,369.84

14,909.21

8.69

5.29

6.56

19.06

002400.SZ

842,940.82

659,491.48

73,583.43

74,709.93

20.45

7.99

8.30

39.90

600633.SH

334,108.96

703,169.78

51,552.05

60,445.58

10.32

7.21

14.74

22.66

300058.SZ

767,981.39

1,706,999.89

51,485.43

57,784.76

8.56

2.35

6.28

38.27

600880.SH

144,129.04

473,722.01

28,657.62

50,919.44

4.23

3.56

14.55

-12.97

亿家晶视

10,707.69

11,567.31

6,623.03

6,978.74

68.81

41.91

79.16

105.81

上海广润

4,978.85

3,337.35

1,694.21

1,704.42

56.79

37.00

51.00

26.45

北京维卓

27,507.90

6,110.57

2,147.81

2,148.18

102.13

25.06

8.39

2029.54

002400.SZ

842,940.82

659,491.48

73,583.43

74,709.93

20.45

7.99

8.30

39.90

600880.SH

144,129.04

473,722.01

28,657.62

50,919.44

4.23

3.56

14.55

-12.97

300071.SZ

185,091.52

181,954.11

14,369.84

14,909.21

8.69

5.29

6.56

19.06

4.40

亿家晶视

亿家晶视

亿家晶视

亿家晶视

2.20

3.00

3.30

5.00

3.10

亿家晶视

亿家晶视

亿家晶视

4.20

上海广润

上海广润

上海广润

2.60

2.50

上海广润

2.50

4.30

4.10

上海广润

上海广润

上海广润

4.50

北京维卓

1.75

3.25

3.75

2.75

北京维卓

3.00

北京维卓

北京维卓

注:由于上市公司尚未公布2015年年报,LTM数据为2015年9月30日前一年报告数据;

注:虽然上海广润的可比公司、北京维卓的可比公司指数相对较高,但

是评估师考虑到业务模式符合要求,因此未做可比公司的变更。

(三)确定评估对象价值的过程

在采用可比公司法进行估值时,最常用的乘数是EV/EBITDA(企业价值/息

税折旧摊销前利润)和P/E(市盈率)。EV/EBITDA是大多数行业的估值标准,

因为它独立于资本结构和税收以及折旧和摊销不同的公司之间可能产生的任何

扭曲。而P/E乘数由于净利润易于调节容易造成误差。因此,在预估阶段,评估

师暂时采用EV/EBITDA和EV/EBIT两个乘数指标相结合的方式进行估值测算,在

进行详细估值时,还会结合被评估企业的详细指标进行修正。

标的企业的股权价值=(标的企业的企业价值(EV)-付息负债)×(1-流动

性折扣) 非经营性资产

标的企业的企业价值(EV)=标的企业的EBITDA×可比公司EV/EBITDA

标的企业的企业价值(EV)=标的企业的EBIT×可比公司EV/EBIT

在本次预估阶段,评估师考虑到2015年资本市场波动剧烈,因此采用了可

比公司券商共识性预测的方式,确定可比公司的稳定估值乘数区间,同时结合标

的企业过去一年的历史数据和未来两年的预测数据来确定标的企业的价值。

年份

亿家晶视

调整后

EBITDA

EV/EBITDA

考虑流动折扣率股权价值

溢余资产

及非经营

性资产

股权价值

26.15

25.24

2015

7,230.00

189,051.59

182,476.42

129,127.61

134,650.56

2,324.45

134,700.00

130,100.00

年份

广润调整

后EBITDA

EV/EBITDA

考虑流动折扣率股权价值

溢余资产

及非经营

性资产

股权价值

24.62

26.66

2015

1,872.61

46,106.45

49,918.61

33,471.60

36,239.09

389.01

32,200.00

29,900.00

年份

维卓调整

EBITDA

EV/EBITDA

考虑流动折扣率股权价值

溢余资产

及非经营

性资产

股权价值

36.77

35.74

2015

3,116.35

114,573.43

111,385.09

82,070.32

79,786.47

48.05

86,700.00

87,100.00

综上,评估机构认为:通过分析,该类轻资产企业不适于采用资产基础法

进行评估,而该行业上市公司较多,交易活跃,采用市场法进行评估,可以满

足交易双方的价值判断,因此对标的资产采用市场法进行评估具有合理性;评

估师按照可比公司法的评估程序,通过初步筛选可比公司,并对业务模式进行

分析,并对可比上市公司样本进行财务数据验证,最终选择较为常用的

EV/EBITDA和EV/EBIT两个乘数指标相结合的方式进行估值测算,价值比率选取

具有一定的合理性;同时我们认为最终初步确定评估对象价值的过程具有合理

性。

(本页无正文,为《北京卓信大华资产评估有限公司关于

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